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业绩原地踏步 舍得酒业的“高端”之路还能走多久?

????下载APP 阅读本文更深度报道  出品|中访网?酒业观察  流程编辑|李子琪  中访网?酒业观察(张燕)业绩劲增的背后,舍得酒业(600702.SH)难掩疲态。  中访网获悉,在白酒行业营收和净利双放缓的背景下,舍得酒业却延续了此前的增势。截止2018年三季度,舍得酒业营收同比增加28%,净利润大幅增加210%。  从这组数据上看,舍得酒业的表现喜人。不过,值得注意的是,舍得酒业三季度末的预收账款为1.79亿元,比去年同期减少了0.98亿元。  在酒企的业绩中,预收账款是一个重要指标。一般来说,预收账款能体现酒企下游议价的能力,同时也是收入的先行指标,预收账款大幅增加的企业,收入接下来大概率也会增加,反之亦然。  在白酒进入10月份的销售旺季后,经销商的囤货量会开始增加,酒企也会在此时增加预付款以完成进货目标。不过,舍得酒业的预收款却隐有下降的趋势。  现阶段,在茅台(600519)、五粮液(000858)等高端白酒不断下沉之下,低端酒的发展空间一再被挤压,曾主打低端酒的舍得酒业如今也在进军高端酒市场。不过,在其2016 年底开始削减中低端“沱牌”产品后,其低端酒收入的下滑拉低了整体收入增速。对此,甚至有投资者称,没了沱牌,舍得酒业沦为空中楼阁。  在过去的20年间,舍得酒业也曾多次试图进军高端酒市场,但几乎均以失败告终。如今,在中高端酒激烈的竞争中,舍得酒业就能突围吗?  2001年,舍得酒业开始尝试推出高端产品舍得酒,但时逢白酒行业的寒冬,习惯了低端酒打法的舍得酒业没能在寒冬中翻身。在接下来2013年的白酒危机中,几近崩溃边缘的舍得酒业不得不引入民企天洋集团,天洋集团持有沱牌集团70%的股份,间接持有上市公司21%的股份,间接的大股东。  在新股东的带领下,舍得酒业的业绩才出现了上述的飞速增长。但仔细翻阅财报便会发现,天洋接手后的舍得酒业,业绩还不如其在1997年的业绩好。截至1997年,舍得酒业的净利润为1.85亿元,而2017年,其净利润为1.42亿。  21年过去了,舍得酒业的业绩还在原地踏步,所幸其高端酒业务也开始走上正轨。2016-2018年,舍得酒业的舍得单品收入增长111%、70%、44%。而这也得益于传统优势市场的爆发式增长,及其全国化的大招商。  好景不长,如今白酒行业再度进入增速放缓的境地,这也意味着舍得酒业通过招商实现连续爆发增长的逻辑或将不再,而其销售费用也因此而大幅上升。2018年第三季度,整个白酒行业营业收入同比增长11.99%,净利润则同比增11.52%,分别为2016年二季度及三季度以来最低增速。  据舍得酒业财报数据,截止2018年三季度,其销售费用高达4亿元。此外,其2017年销售费用近4.8亿元,同比增长50.80%。不难看出,舍得酒业的爆发式增长离不开其高企的销售费用,但在行业增长放缓的背景下,这一费用或将拖业绩的“后腿”。  雪上加霜的是,尽管行业增长在放缓,但酒企间的竞争反而更加激烈,舍得酒业也因此需要继续投入巨额的销售费用。  二级市场上,尽管近期白酒板块表现较好,但在业内人士看来,在宏观经济和消费需求并未发生大的改变的情况下,A股“喝酒”行情难持续。天风食品首席认为,1月15日白酒板块整体飘红与外资买入有一定的关系。不过,从需求端来看,餐饮增速放缓,白酒产品价格有压力,整体表现存在不确定性,如果后续没有资金跟进,白酒板块的行情很难持续。  香颂资本执行董事沈萌则认为,宏观经济和消费需求并没有在短时间内发生根本转变,白酒板块的上涨缺乏足够的价值支撑。本文首发于微信公众号:中访网原创。文章内容属作者个人观点,不代表网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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